首页 企业报道 滔搏:深度绑定耐克阿迪,尽享中国运动服饰行业红利

滔搏:深度绑定耐克阿迪,尽享中国运动服饰行业红利

核心提示:滔搏是中国最大的运动鞋服零售商。滔搏的前身是百丽国际的运动服饰子公司,百丽 国际于 2006 年上市,2017 年私有化退市后对滔搏的业务进行了重组,滔搏最终于 2019 年单独分拆上市,登陆港交所。

核心观点

滔搏是中国最大的运动鞋服零售商。滔搏的前身是百丽国际的运动服饰子公司,百丽 国际于 2006 年上市,2017 年私有化退市后对滔搏的业务进行了重组,滔搏最终于 2019 年单独分拆上市,登陆港交所。

我们认为,滔搏是运动服饰行业中最优投资标的之一,主要基于 4 点原因:1)全国 规模最大且单店店效最高的运动鞋服零售平台,无论从 2018 年的零售额市占率 (15.9%)还是直营门店平均单店零售额(370 万元)来看,滔搏均牢牢占据行业第 一;2)绑定耐克和阿迪达斯,未来增长确定性高,公司已分别与耐克阿迪建立了长 达 20 年和 15 年的长期战略合作关系,两品牌对公司的销售额贡献超 87%,我们认 为,随着行业头部效应的加剧,公司将充分受益;3)对国内消费者的深入洞察和了 解,公司累计注册会员人群超过 2,120 万人,对销售的贡献高达 81.4%;并且已建立 以门店为基础的消费者社群,扩大在线下实体店之外与消费者的互动;此外,公司也 积极通过探索新增值服务吸引潜在消费者,包括运营社区媒体公众号,建立滔搏电子 竞技俱乐部等手段;4)前瞻的数字化转型,公司近年来已试行多项数字化转型计划, 走在行业前列,具体举措包括前线员工赋能、数字化门店运营和优化商品管理等。

运动服饰行业景气度高,利好头部公司。首先行业需求端表现强劲,主要由 1)体育 运动渗透率提升、2)消费升级、3)穿着场景延伸等因素驱动,此外从竞争格局来看, 行业头部效应明显加剧,作为国内最强的运动服饰零售商,公司将充分受益行业的高 景气度,也将成为合作品牌发展的加速器。

对标宝胜国际,滔搏综合表现更胜一筹。滔搏在成长性、回报率方面全面优于宝胜国 际,其次在运营能力方面,滔搏在最核心的存货周转天数上大幅领先,因此滔搏在市 场上享有更高的估值,截止 2 月 12 日,估值超宝胜国际 1 倍。放眼海外,我们选取 了 JD SPORTS 和 FOOT LOCKER 这两家海外对标企业,并发现在估值和财务表现 的关系上,两企业与滔搏和宝胜国际有着非常高的相似性,2019 年后,随着 JD SPORTS 在财务上的领先优势扩大,估值水平持续提升,最高超出 FOOTLOCKER 2 倍,我们认为这对滔搏的未来走势有一定的借鉴意义。

财务预测与投资建议

我们预测公司 FY2020-2022 的每股收益分别为 0.40 元、0.50 元和 0.62 元,参考可 比公司估值,给予公司 FY2021 年(实际运营为 2020 年 3 月至 2021 年 2 月)23 倍 的市盈率,对应目标价为 12.6 港币(11.4 人民币),首次给予公司“增持”评级。

风险提示:经济持续减速对运动服饰零售的可能影响;阿迪达斯和耐克业务增长的波动;冠状病毒疫情对 2020 年线下零售带来的不利影响。

来源:格隆汇

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