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服装代工厂万代股份IPO:每年计提千万坏账

核心提示:万代股份突出的问题是,公司规模小,盈利能力弱,收款能力差,在这个相对过剩的行业,与同行业的巨头们申洲国际、晶苑国际等比起来,基本谈不上什么核心竞争力。

又一家服装代工企业向A股发起冲击。

近期,总部位于大连的万代服装股份有限公司(简称“万代股份”)披露IPO招股书,拟在深交所上市募资3.66亿元,主要用于生产基地建设。

可万代股份突出的问题是,公司规模小,盈利能力弱,收款能力差,在这个相对过剩的行业,与同行业的巨头们申洲国际、晶苑国际等比起来,基本谈不上什么核心竞争力。

值得一提的是,万代股份内控不严,公司及下属子公司4次被行政处罚,控股子公司大连坤禹2013年被有关部门吊销营业执照,直到2018年2月才完成注销。

代工企业八成业务外包

万代股份的主营业务为梭织服装的加工与销售。

依托其大客户印地纺集团(Zara母公司)、阿玛尼集团、绫致时装(Jack&Jones、Only、VeroModa、Selected母公司)、贝纳通(UnitedColorsofBenetton、Sisley母公司),公司八成左右的业务依靠海外市场,同时公司还有少量国内客户,如美邦服饰(002269.SZ)。

万代股份与服装品牌共同完成款式设计后,自主进行样品研发和原材料采购,然后就是生产和销售环节。

值得一提的是,作为一家给服装品牌做配套的代工企业,公司有八成以上业务依靠外协生产。

2016年-2018年,万代股份营业收入分别为10.38亿元、11.97亿元、12.41亿元,归属净利润分别为6034.92万元、2411.43万元、6286.39万元。

作为一家外销型企业,公司业绩高度依赖于出口退税。2016年-2018年,其获得的出口退税分别为9159.23万元、11148.95万元、11100.25万元。

也就是说,如果不是因为出口退税,公司在报告期内的业务亏损将达到1.67亿元。

2017年公司净利润大幅下滑,主要是因为汇兑损失。不过,即便剔除汇兑损失的影响金额,公司的净利率也在连年下滑。2016年和2018年,公司净利率分别为5.81%和5.07%。

关联方资金占用超亿元

万代股份创始人、实际控制人、董事长、总经理陶森,曾任辽宁省服装进出口公司欧洲部经理,后辞职创业,做欧洲市场的服装外贸。

从2004年开始,陶森分别注册了欣万代制衣、香港万代、拉瓦多服装、琳琅服饰4家服装公司。2006年注册万代国际贸易(大连)有限公司(万代股份前身)。

2016年底,万代股份通过增加注册资本、资金置换和现金收购的方式,溢价20%左右,收购了实际控制人控制的欣万代制衣、香港万代、拉瓦多服装、琳琅服饰4家从事服装加工和贸易业务的公司,形成了如今的拟上市公司。

按收购前2015年的年度业绩来看,上述4家公司占万代股份(合并后)营业收入的72.82%,占净利润的88.12%。

公司披露的收购原因是避免同业竞争和关联交易。另外,斑马消费发现,当时的万代股份和关联公司之间存在大量的资金占用问题,仅2016年就涉及近亿元,2017年超5000万元。

注入逆拟上市公司后,欣万代制衣和香港万代的业绩波动较大,拉瓦多服装、琳琅服饰业绩严重下滑。

人工费上涨侵蚀利润

因为干的是给服装品牌做嫁衣的活,附加值较低,所以服装代工行业的毛利率普遍较低。截至2018年11月,行业毛利率平均值仅为15.40%。

公司毛利率虽然略高于行业均值,但也出现了较为严重的下滑趋势。2016年-2018年,公司综合毛利率分别为19.92%、14.92%、17.38%。

斑马消费梳理后发现,公司毛利率整体下滑,主要是因为人工成本的上升。比如说,2016年公司外套类产品的单位直接人工为2.97元,2018年达到4.68元,上涨近6成。

在服装代工行业,相较于营收两百亿的巨头申洲国际(02313.HK)、晶苑国际等,万代股份算是不折不扣的“小个子”,毛利率更不可同日而语。

2018年,申洲国际、晶苑国际、万代股份的毛利率分别为31.60%、18.80%、17.38%。

随着人工成本的上涨进一步挤压了服装代工行业的利润空间,行业刮起了一阵布局海外的风潮,申洲国际、晶苑国际(02232.HK)、维珍妮、健盛集团(603558.SH)、南旋控股等公司开始在越南、柬埔寨等地设厂。

公司也在2015年注册了缅甸万代,作为公司在境外的唯一工厂,缅甸万代尚未贡献利润。

每年计提千万坏账

除了规模小、盈利能力弱,万代股份同样存在应收账款高企的问题。

2016年-2018年末,公司的应收账款余额分别为2.54亿元、2.43亿元、2.42亿元,占当期流动资产的比率分别为59.07%、51.48%、48.99%。

公司的应收账款前五名单中,一直都有美邦服饰。截至2018年底,公司对美邦服饰的应收账款为3173.82万元,仅次于BenettonAsiaPacificLtd.公司的3971.21万元。

实际上,2018年美邦服饰连公司的前五大客户名单都没进,仅在2017年位列第五大客户,采购了5791.64万元的衣服。

这真是服装界的“蝴蝶效应”。

2016年-2018年,公司应收账款的坏账计提准备1388.94万元、1281.35万元、1531.29万元。

甚至,部分货款完全要不回来,公司不得不诉诸法律。

公司招股书显示,因铁岭兴隆百货有限公司拖欠货款26.95万元,公司全资子公司欣万代制衣降之告上法庭,后因无资产可供执行才作罢。

斑马消费通过企查查发现,万代股份名下此类追讨货款的官司不在少数,只是因为已经结案,未进入招股书的披露范围。

来源:斑马消费  作者:沈庹

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